Tại sao Scott Bessent muốn hạ lợi suất trái phiếu lại là tín hiệu đáng ngại cho thị trường crypto?
Huỳnh Phúc
Tôi đọc báo cáo của Crypto Briefing về tuyên bố của Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent. Ông ta muốn 'hạ thấp lợi suất trái phiếu'. Nghe có vẻ là tin tốt cho thị trường, nhưng tôi thấy có vấn đề.
Hãy nhìn vào dữ liệu. GDP quý 1/2026 theo mô hình GDPNow của Fed Atlanta chỉ còn 0.4%. Thậm chí có lúc dự báo âm. Trong khi đó, lạm phát vẫn dai dẳng do thuế quan. Bessent, một người từng là CIO của George Soros, hiểu rõ trò chơi này. Ông ta đưa ra mục tiêu '3-3-3': giảm thâm hụt xuống 3% GDP, tăng trưởng 3%, sản xuất thêm 3 triệu thùng dầu/ngày.
Nhưng có một mâu thuẫn cốt lõi. Bessent muốn giảm thâm hụt ngân sách, nhưng lại ủng hộ cắt giảm thuế. Cắt giảm thuế làm thâm hụt lớn hơn. Thâm hụt lớn hơn cần phát hành trái phiếu nhiều hơn. Phát hành nhiều hơn thì lợi suất phải hấp dẫn hơn. Đây là vòng lặp logic không bền vững.
Tôi đã kiểm toán nhiều hợp đồng thông minh. Khi một hệ thống có các mục tiêu xung đột, nó sẽ sụp đổ. Bessent đang cố điều khiển thị trường trái phiếu bằng 'jawboning' - nói để điều chỉnh kỳ vọng. Nhưng nếu kỳ vọng về tăng trưởng xấu đi, lợi suất giảm vì lý do sai. Đó là tín hiệu suy thoái, không phải tín hiệu nới lỏng.
Điểm mù bảo mật ở đây là gì? Nếu lợi suất giảm vì Bessent thành công, dòng vốn có thể chảy khỏi Mỹ. Trái phiếu kém hấp dẫn, tiền đi tìm nơi khác - vàng, thị trường mới nổi, và cả crypto. Crypto Briefing đăng tin này, cộng đồng crypto hy vọng Bitcoin sẽ hưởng lợi.
Nhưng hãy suy nghĩ kỹ. Nếu lợi suất giảm vì suy thoái, thanh khoản toàn cầu sẽ co lại. DeFi, vốn phụ thuộc vào dòng tiền rủi ro, sẽ chịu áp lực. Tôi từng chứng kiến điều này trong mùa đông crypto 2022: khi thị trường vĩ mô xấu, các giao thức mất thanh khoản hàng loạt. Một giao thức mất 40% LP chỉ trong 7 ngày là chuyện thường.
Lập trường kỹ thuật của tôi: phân mảnh thanh khoản không phải vấn đề thực. Nó là câu chuyện do VC tạo ra. Vấn đề thực là khi nền tảng vĩ mô rung chuyển, mọi thứ đều chảy máu. Bessent đang cố giữ nền tảng đó, nhưng công cụ của ông ta có hạn.
Tôi không tin Lightning Network sẽ giải quyết được gì. Nó đã nửa sống nửa chết suốt bảy năm. Và Layer 2 DA bị thổi phồng quá mức: 99% rollup không tạo đủ dữ liệu để cần DA chuyên dụng.
Câu hỏi đặt ra: Khi chính phủ can thiệp vào giá trái phiếu, liệu thị trường còn tự do? Và nếu không, crypto - vốn sinh ra để chống lại sự can thiệp đó - sẽ đứng ở đâu?