Tại sao khoản tài trợ 200 tỷ USD của Dự án X lại là một tín hiệu nguy hiểm?

Dự án X vừa huy động được 200 tỷ USD. Bạn nghĩ đó là một cú hích.

Tôi nghĩ đó là một báo động đỏ.

Khi một dự án blockchain buộc phải gọi vốn khủng khiếp ở đáy thị trường, điều đó thường có nghĩa là: họ không có lựa chọn nào khác. Và điều tồi tệ hơn nữa là, ít ai trong số những người đang FOMO hiểu được lý do thực sự đằng sau nó.

Bối cảnh: Tại sao là bây giờ?

Dự án X, một Layer 1 hợp đồng thông minh với tham vọng cạnh tranh với Solana và Ethereum, vừa công bố vòng gọi vốn 200 tỷ USD. Những người ủng hộ tự hào gọi đây là "khoản đầu tư lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử". Nhưng hãy nhìn vào bối cảnh:

• Thị trường đang ở đáy của chu kỳ giảm. Việc gọi vốn khủng khiếp khi mọi người đều sợ hãi là một chiến lược, nhưng nó cũng cho thấy sự tuyệt vọng.
• Dự án X đã trì hoãn mainnet ba lần trong hai năm qua. Lần cuối cùng là vào tháng trước, với lý do "tối ưu hóa bảo mật".
• Token của họ, Token X, đã giảm 80% so với ATH. Cộng đồng đang mất niềm tin.

Tôi đã theo dõi dự án này từ năm 2022. Tôi đã cảnh báo về lỗ hổng trong hợp đồng ICO của họ trên blog của mình, nhưng không ai nghe. Bây giờ, họ quay lại với một khoản tiền khổng lồ.

Đây không phải là một chiến thắng. Đây là một pha cứu nguy.

Phân tích cốt lõi: Kỹ thuật nói gì?

Hãy bỏ qua những lời hứa hẹn về "hệ sinh thái" và "đối tác chiến lược". Tập trung vào mã nguồn.

1. Máy ảo (VM) của Dự án X: Một bản sao có vấn đề

Dự án X tự hào về "máy ảo tương thích EVM nhưng nhanh hơn 100 lần". Tôi đã kiểm tra mã nguồn của họ trên GitHub. Đây là những gì tôi tìm thấy:

• Họ đã fork mã của Solana và thay đổi một số tham số. Nhưng họ bỏ sót một lỗi nghiêm trọng: cơ chế xử lý lệnh song song (Sealevel) của Solana đã được sao chép không hoàn chỉnh.
• Cụ thể, trong program/src/processor.rs, họ đã quên triển khai một số hàm checkpoint quan trọng. Điều này có nghĩa là: nếu một giao dịch thất bại, toàn bộ block có thể bị hỏng.
• Tôi đã thử nghiệm điều này trên testnet của họ. Một giao dịch đơn giản gửi 0.001 Token X đã làm sập một nút xác thực. Đây không phải là một lỗi nhỏ. Đây là một lỗi chết người.

2. Cơ chế đồng thuận: Một bí ẩn

Dự án X tuyên bố sử dụng "cơ chế đồng thuận Proof-of-History (PoH) kết hợp với Proof-of-Stake (PoS)". Nhưng họ không công bố chi tiết về cách PoH được triển khai.

• Trong whitepaper của họ, họ nói rằng PoH sẽ "tạo ra một chuỗi thời gian không thể làm giả". Nhưng không có bằng chứng về "hàm băm có thể xác minh công khai" (VDF) – một thành phần cốt lõi của PoH.
• Thay vào đó, họ sử dụng một "bộ đếm thời gian" đơn giản do một nhóm validator kiểm soát. Điều này có nghĩa là: người nào kiểm soát bộ đếm thời gian, người đó kiểm soát toàn bộ mạng.
• Tôi đã kiểm tra hợp đồng staking của họ trên Ethereum (nơi họ tổ chức token staking). Có một lỗi trong hàm updateValidatorSet: nó không kiểm tra xem validator có đủ số dư tối thiểu hay không. Kẻ tấn công có thể tạo ra hàng ngàn validator giả với 0 Token X.

3. Tài sản thế chấp: Một con số ảo?

Dự án X tuyên bố rằng họ đã "thế chấp 10 tỷ USD tài sản" để đảm bảo sự ổn định của token. Nhưng họ không nói rõ đó là tài sản gì.

• Tôi đã theo dõi các giao dịch trên chuỗi của địa chỉ ví được liệt kê là "kho bạc". Tôi phát hiện ra rằng: hầu hết tài sản là các token stablecoin do chính họ phát hành.
• Đây là một vòng luẩn quẩn: họ in token, dùng token đó làm tài sản thế chấp, rồi lại in thêm token. Nếu một trong các token đó mất peg, toàn bộ hệ thống sẽ sụp đổ.
• Kinh nghiệm từ sự sụp đổ của Terra năm 2022 cho tôi biết: đây không phải là một thiết kế an toàn. Đây là một quả bom hẹn giờ.

Góc nhìn phản trực giác: Tại sao 200 tỷ USD lại là một tín hiệu xấu?

Hầu hết mọi người sẽ nói: "200 tỷ USD là một sự xác nhận. Họ có tiền, họ sẽ thành công."

Tôi nói: 200 tỷ USD là một sự tuyệt vọng. Họ cần tiền vì họ sắp chết.

Dưới đây là ba lý do tại sao:

1. Khoản tài trợ này có thể làm loãng giá trị token nghiêm trọng.

Nếu Dự án X phát hành 200 tỷ USD token mới, tổng cung sẽ tăng lên. Điều này sẽ làm giảm giá trị của mỗi token. Nhưng tồi tệ hơn, họ có thể đang bán token cho các nhà đầu tư tổ chức với giá chiết khấu, tạo ra một áp lực bán khổng lồ khi token được mở khóa.

2. Khoản tài trợ này có thể che giấu những vấn đề kỹ thuật chưa được giải quyết.

Như tôi đã chỉ ra ở trên, mã nguồn của Dự án X có nhiều lỗi. Nếu họ thực sự tự tin vào công nghệ của mình, họ sẽ không cần phải gọi vốn khủng khiếp. Họ sẽ để mainnet của họ tự nói lên điều đó. Thay vào đó, họ đang dùng tiền để mua thời gian.

3. Khoản tài trợ này có thể là một chiêu trò PR.

"200 tỷ USD" là một con số ấn tượng. Nhưng nó có thực sự là tiền mặt? Hay là các token, quyền chọn, hoặc các cam kết không ràng buộc? Tôi đã thấy quá nhiều dự án "huy động được hàng tỷ USD" chỉ để biến mất sau một năm.

Kết luận: Hãy theo dõi những gì, không phải ai

Khoản tài trợ 200 tỷ USD của Dự án X là một tín hiệu mạnh mẽ. Nhưng nó không phải là tín hiệu mà bạn nghĩ.

Đây là tín hiệu cho thấy: một công ty đang chết đuối sẽ làm bất cứ điều gì để tồn tại.

Câu hỏi thực sự là: liệu họ có thể sửa lỗi kỹ thuật của mình trước khi hết tiền không?

Tôi sẽ theo dõi ba điều:

1. Mainnet của họ có ra mắt đúng hạn không? (Tôi cá là không.)
2. Họ có công bố chi tiết về cơ chế đồng thuận không? (Nếu không, hãy tránh xa.)
3. Giá Token X có giảm xuống dưới 0.01 USD không? (Nếu có, đó là dấu hiệu của sự sụp đổ.)

Đừng để bị mù quáng bởi những con số lớn. Hãy nhìn vào mã nguồn. Hãy nhìn vào dữ liệu trên chuỗi. Đó là nơi sự thật ẩn giấu.

Và hãy nhớ: trên thị trường tăng giá này, mọi dự án đều có vẻ như là một thiên tài. Nhưng chỉ có một số ít sống sót qua thị trường giảm.

Bạn đã sẵn sàng chưa?