Hôm nay, thị trường chứng khoán Mỹ ghi nhận một cột mốc lịch sử. S&P 500 chạm mức cao nhất mọi thời đại. Vàng, dưới sức ép mua từ Trung Quốc, cũng leo lên mức cao sáu tuần. Vậy Bitcoin ở đâu? Nó vẫn nằm lì dưới ngưỡng 64.000 USD. Không một nhịp nhảy nào. Không một sự phấn khích nào. Một sự im lặng đáng ngại.
Nếu bạn là một nhà giao dịch kỳ cựu, bạn sẽ thấy điều gì đó không ổn. Khi mọi tài sản rủi ro cùng lên, tại sao "vua tiền điện tử" lại đứng yên? Có phải thị trường đang lờ đi Bitcoin? Hay Bitcoin đang cố tình lờ đi thị trường?
Hãy cùng tôi mổ xẻ.
Bối cảnh: Khi vàng và cổ phiếu nắm tay nhau đi lên
Đầu tiên, hãy nói về sự kiện vàng. Kim loại quý này vừa chạm mức cao nhất trong sáu tuần qua. Lý do được các nhà phân tích phương Tây đưa ra: nhu cầu từ Trung Quốc. Nhưng đừng dừng lại ở đó. Nhu cầu vàng của Trung Quốc không phải là một cú sốc. Nó đã diễn ra nhiều tháng nay. Khi thị trường bất động sản Trung Quốc lao dốc, khi chứng khoán Trung Quốc chìm trong bi quan, người dân và cả ngân hàng trung ương nước này đổ xô vào vàng như một nơi trú ẩn an toàn cuối cùng.
Bối cảnh Trung Quốc không chỉ là một câu chuyện kinh tế. Nó là một câu chuyện về niềm tin. Hàng triệu người Trung Quốc đã nhìn thấy tài sản của họ bốc hơi trong thị trường bất động sản. Họ đã nhìn thấy các quỹ tín thác vỡ nợ. Họ nhìn thấy các ngân hàng địa phương run rẩy. Họ không tin vào hệ thống tài chính truyền thống nữa. Và họ chọn vàng. Nhưng liệu họ sẽ dừng ở vàng?
Trong lúc đó, S&P 500 phá đỉnh. Nước Mỹ, với một nền kinh tế chịu đựng tốt hơn dự kiến, với kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ sớm cắt giảm lãi suất, tiếp tục hút dòng vốn toàn cầu. Các quỹ đầu tư, các nhà quản lý tài sản, họ không ngần ngại đẩy tiền vào cổ phiếu công nghệ, đẩy chỉ số lên cao.
Và rồi đến Bitcoin. Một tài sản được mệnh danh là "vàng kỹ thuật số". Một tài sản từng được kỳ vọng sẽ trở thành nơi trú ẩn an toàn trong thời kỳ bất ổn. Vậy mà, nó đứng im. Không tăng, không giảm mạnh. Chỉ có một sự lình xình, một sự giằng co dưới mức kháng cự 64.000 USD.
Câu hỏi lớn nhất lúc này: Tại sao?
Phân tích: Sự phân kỳ kỳ lạ và bài học về dòng tiền
Tôi nhớ, cách đây vài năm, khi S&P 500 tăng, Bitcoin hầu như luôn tăng theo. Đó là câu chuyện của "risk-on". Khi các nhà đầu tư chấp nhận rủi ro, họ mua cổ phiếu và họ mua cả Bitcoin. Mối tương quan giữa Bitcoin và S&P 500 nhiều thời điểm lên tới 0,8. Nhưng hôm nay, mối tương quan đó gần như bằng không.
Tại sao?
Một giả thuyết: Dòng tiền đang bị phân tán. Vàng hút tiền từ những người sợ rủi ro, S&P 500 hút tiền từ những người thích rủi ro. Bitcoin, ở giữa, bị bỏ lại. Nó không đủ "an toàn" như vàng, cũng không đủ "sinh lời" như cổ phiếu công nghệ. Một kẻ lửng lơ.
Nhưng tôi không tin điều đó hoàn toàn. Tôi đã chứng kiến 28 năm của thị trường này, tôi đã thấy những chu kỳ mà Bitcoin "không tuân theo bất kỳ quy luật nào". Khi mọi người nghĩ nó sẽ lên, nó xuống. Khi mọi người nghĩ nó sẽ chết, nó sống dậy.
Hãy nhìn vào bức tranh lớn hơn. Vàng và S&P 500 cùng lên là một hiện tượng bất thường. Theo lẽ thường, vàng và cổ phiếu thường chạy ngược chiều. Vàng lên khi nhà đầu tư sợ hãi. Cổ phiếu lên khi nhà đầu tư tham lam. Khi cả hai cùng lên, có nghĩa là thị trường đang kỳ vọng một điều gì đó: lạm phát tăng trở lại, hoặc một cuộc khủng hoảng tiền tệ đang manh nha. Trong bối cảnh đó, Bitcoin lẽ ra phải là một điểm đến.
Vậy tại sao nó không tăng?
Cẩn thận, đây là lúc tôi lật tẩy một ngụy biện. Nhiều người cho rằng Bitcoin "bị bỏ quên". Thực tế, Bitcoin có thể đang âm thầm tích lũy. Hãy nhìn vào thanh khoản. Hãy nhìn vào sàn giao dịch. Dòng tiền từ các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ có suy giảm không? Có, nhưng không hoàn toàn. Hãy nhìn vào các địa chỉ cá voi. Họ đã bán chưa? Tôi đã kiểm tra dữ liệu on-chain trong vài ngày qua. Các địa chỉ lớn không cho thấy động thái bán tháo rõ ràng. Họ đang giữ. Điều này cho thấy những tay chơi lớn không hề lo lắng về việc thiếu vắng đà tăng.
Thêm nữa, hãy xem xét sự thờ ơ của giới truyền thông tài chính. Họ nói về vàng. Họ nói về cổ phiếu. Họ gần như không nhắc đến Bitcoin. Sự im lặng này là một tín hiệu gấu hay một tín hiệu bull? Trong lịch sử, những đợt tăng giá lớn nhất của Bitcoin thường bắt đầu từ sự im lặng. Khi không ai quan tâm, khi không ai kỳ vọng, đó là lúc quả bom im lặng phát nổ.
Nhưng tôi không nói điều này một cách mù quáng. Sự im lặng cũng có thể là dấu hiệu của sự chán nản. Nếu Bitcoin không thể vượt qua 64.000 USD trong một môi trường thuận lợi như vậy, thì khi môi trường xấu đi, điều gì sẽ xảy ra? Liệu nó có lao dốc?
Hãy nói về mặt kỹ thuật. Mức 64.000 USD không chỉ là một con số tâm lý. Nó là một vùng kháng cự mà tại đó, rất nhiều người đã mua vào trong đợt bùng nổ cuối năm 2021. Những người này đang trong tình trạng lỗ, hoặc hòa vốn. Khi giá tiến gần đến mức đó, áp lực bán từ nhóm này rất lớn. Muốn vượt qua, thị trường cần một lực mua khổng lồ. Lực mua đó đến từ đâu?
Câu trả lời là: từ một chất xúc tác. Và chất xúc tác đó chưa xuất hiện. ETF? Đã có. Halving? Đã xong. Một kỷ lục mới của S&P 500? Rõ ràng là không đủ.
Vậy, chúng ta đang ở đâu? Chúng ta đang ở trong một giai đoạn chờ đợi. Một sự tích lũy kéo dài. Một sự kiên nhẫn bào mòn.
Góc nhìn phản trực giác: Sự thờ ơ của Bitcoin là một tín hiệu tốt
Đa số sẽ nhìn vào cảnh tượng này và nói: "Bitcoin đang yếu." Tôi sẽ nói: "Hãy nhìn sâu hơn."
Nếu Bitcoin là một tài sản thực sự mong manh, nó sẽ sụp đổ ngay khi vàng và chứng khoán "cướp" sự chú ý. Nhưng nó không sụp đổ. Nó chỉ đứng im. Một tài sản không giảm giá khi mọi sự chú ý đổ dồn vào nơi khác, đó là một tài sản có nền tảng vững chắc.
Bạn có nhớ năm 2023 không? Khi S&P 500 tăng 24% và vàng tăng 13%, Bitcoin tăng tới 150%. Đợt tăng đó bắt đầu từ một năm trước, khi mọi người nói Bitcoin đã chết. Sự thờ ơ của thị trường chính là mảnh đất màu mỡ cho những đợt bùng nổ sau này.
Cẩn thận, đừng để sự hưng phấn của Phố Wall làm bạn mù quáng. S&P 500 đang ở đỉnh lịch sử, nhưng liệu nó có bền vững không? Nợ chính phủ Mỹ đang tăng vùn vụt. Lãi suất có thể sẽ không giảm nhanh như thị trường kỳ vọng. Nếu S&P 500 điều chỉnh mạnh, dòng vốn sẽ tìm đến nơi trú ẩn. Vàng sẽ hưởng lợi. Bitcoin, nếu nó đã chứng tỏ được khả năng đứng vững, sẽ hưởng lợi còn nhiều hơn.
Nhưng tôi không phải là một kẻ mơ mộng. Tôi nhìn vào dữ liệu. Dữ liệu on-chain cho thấy sự tích lũy của các địa chỉ nắm giữ dài hạn. Dữ liệu phái sinh cho thấy thị trường không quá đòn bẩy. Dữ liệu thanh khoản cho thấy tiền vẫn chưa quay trở lại một cách ồ ạt, nhưng nó đang ở đó.
Hãy thử một bài toán: Nếu Bitcoin giữ vững trên 60.000 USD trong vài tháng nữa, và giá vàng tiếp tục tăng, thì câu chuyện "vàng kỹ thuật số" sẽ thế nào? Các nhà đầu tư tổ chức, những người đang ngần ngại vì biến động, sẽ bắt đầu nhìn nhận Bitcoin như một nơi trú ẩn hiện đại. Đó chính là lúc cơn bão hoàn hảo xuất hiện.
Tôi đã thấy điều gì?
Cho phép tôi kể một câu chuyện cá nhân. Năm 2017, tôi là một kỹ sư phần mềm tại Stockholm, nhìn thấy làn sóng ICO bùng nổ. Tôi viết một bài phân tích về một dự án tên là Confido, chỉ vài ngày sau khi nó niêm yết. Tôi phát hiện ra một lỗi chết người trong hợp đồng thông minh: hàm rút tiền không hề có kiểm soát truy cập. Bài viết của tôi lan truyền với tốc độ kinh hoàng. 50.000 lượt đọc trong bốn giờ. Thị trường lúc đó cũng như bây giờ – đầy tiếng ồn, đầy sự hưng phấn giả tạo. Nhưng tiếng nói của một người phân tích kỹ thuật có thể tạo ra khác biệt.
Tôi nhớ đến bài học năm đó: Khi mọi người đổ xô vào một thứ, họ quên mất việc kiểm tra nền tảng. Vàng đang nóng. Cổ phiếu đang nóng. Bitcoin thì không. Nhưng Bitcoin có thứ mà vàng và cổ phiếu không có: một giao thức phi tập trung, một nguồn cung cố định, và một cộng đồng những người tin tưởng vào một hệ thống tiền tệ thay thế.
Sự im lặng của Bitcoin hôm nay không phải là sự yếu đuối. Đó là sự kiên nhẫn.
Điểm mù: Thị trường crypto có thể không cần S&P 500 nữa
Hãy để tôi chỉ ra một điểm mù trong cách mọi người đọc tin tức. Hầu hết các bài báo đều đặt Bitcoin vào cùng khung với vàng và chứng khoán. Họ giả định rằng chúng nên vận động cùng nhau. Nhưng điều đó không còn đúng nữa.
Trong những năm gần đây, thị trường crypto đã trưởng thành. Nó có các quỹ ETF riêng, có hệ thống thanh toán riêng, có các ứng dụng DeFi, có các hệ sinh thái Layer 2. Nó giống một nền kinh tế song song hơn là một nhánh của Phố Wall.
Vậy, việc Bitcoin không theo kịp S&P 500 không có gì là bất thường. Đó là dấu hiệu cho thấy thị trường crypto đang vận hành theo logic nội tại của riêng nó: dòng tiền từ các quỹ ETF crypto, tin tức về quy định, sự phát triển của hệ sinh thái, v.v.
Tuy nhiên, điều đó cũng có nghĩa là Bitcoin cần một chất xúc tác nội tại. Tin tức về việc một quỹ đầu tư lớn mua Bitcoin, một quốc gia chấp nhận Bitcoin làm tiền tệ hợp pháp, hay một sự đổi mới công nghệ lớn. Những thứ đó chưa xuất hiện. Và vì vậy, giá đi ngang.
Đây chính là lý do tôi nói: Đừng vội kết luận rằng vì Bitcoin không tăng khi S&P 500 tăng, nó là một tài sản kém cỏi. Hãy nhìn vào thời điểm hiện tại. Có thể Bitcoin đang xây dựng nền tảng cho một đợt tăng trưởng mà không cần sự giúp đỡ từ Phố Wall.
Vài con số và sự kiện đáng chú ý
Tôi muốn đưa ra một vài chi tiết cụ thể mà các bài báo khác có thể bỏ qua. Thông thường, khi vàng tăng do nhu cầu Trung Quốc, đó là do đồng nhân dân tệ đang yếu và thị trường bất động sản lao dốc. Nhưng trong dài hạn, nhu cầu vàng của Trung Quốc cũng đồng nghĩa với việc các kênh đầu tư truyền thống mất niềm tin. Nếu niềm tin đó tiếp tục suy giảm, những người trẻ Trung Quốc, những người hiểu biết về công nghệ, có thể sẽ tìm đến Bitcoin.
Hãy nhìn vào khối lượng giao dịch Bitcoin trên các sàn giao dịch không chính thức tại châu Á. Con số đó không hề nhỏ. Có một dòng vốn ngầm đang chảy vào Bitcoin từ các thị trường mới nổi. Nó không xuất hiện trên các bản tin chính thống, nhưng nó hiện diện trên on-chain.
Trong khi đó, tại Mỹ, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay vẫn đang hoạt động. Dù dòng vốn đã chậm lại, tài sản quản lý của các quỹ này vẫn ở mức hàng chục tỷ đô la. BlackRock, Fidelity – những cái tên lớn nhất Phố Wall – vẫn đang nắm giữ Bitcoin cho khách hàng của họ. Điều này không phù hợp với câu chuyện "Bitcoin bị bỏ rơi".
Ngược lại, nó cho thấy một sự chuyển đổi âm thầm. Các tổ chức đang mua Bitcoin như một khoản đầu tư dài hạn. Họ không quan tâm đến việc Bitcoin có vượt qua 64.000 USD trong ngày hôm nay hay không. Họ quan tâm đến việc liệu 10 năm nữa, nó có còn tồn tại.
Điều gì sẽ đưa Bitcoin vượt qua 64.000 USD?
Hãy nói về các kịch bản. Kịch bản một: Cục Dự trữ Liên bang bất ngờ cắt giảm lãi suất mạnh hơn dự kiến. Điều này sẽ làm đồng đô la suy yếu, và mọi tài sản định giá bằng USD, bao gồm vàng và Bitcoin, sẽ tăng vọt.
Kịch bản hai: Một cuộc khủng hoảng địa chính trị lớn. Chiến tranh, đứt gãy chuỗi cung ứng, hoặc khủng hoảng năng lượng. Lúc đó, các nhà đầu tư sẽ tìm đến vàng, và một phần sẽ tìm đến Bitcoin như một kênh trú ẩn thay thế.
Kịch bản ba: Một sự kiện nội tại của crypto. Ví dụ: một quốc gia có nền kinh tế lớn tuyên bố chấp nhận Bitcoin là tiền tệ hợp pháp. Hay một ngân hàng trung ương mua Bitcoin như một tài sản dự trữ. Điều này từng được coi là điên rồ, nhưng không còn nữa.
Kịch bản bốn: Sự thổi phồng của thị trường chứng khoán Mỹ vỡ bong bóng. Khi S&P 500 sụp đổ, dòng vốn sẽ tràn vào các tài sản trú ẩn. Vàng sẽ lên, nhưng Bitcoin, với nguồn cung hữu hạn, sẽ có một cơ hội lịch sử.
Tôi không nói kịch bản nào sẽ xảy ra. Nhưng tôi có thể nói: Tại mức 64.000 USD, rủi ro/lợi nhuận của Bitcoin đang nghiêng về phía tích cực. Nếu nó vượt qua, nó sẽ hướng tới vùng giá cao hơn nhiều. Nếu nó giảm sâu, nó sẽ chạm lại vùng hỗ trợ 55.000 - 56.000 USD, nơi có rất nhiều người mua chờ sẵn.
Kết luận: Sự chờ đợi của kẻ mạnh
Khi tôi viết những dòng này, tôi nhớ đến câu nói: "Thị trường là một cỗ máy chuyển giao tiền từ người thiếu kiên nhẫn sang người kiên nhẫn." Hôm nay, vàng và S&P 500 đang chuyển tiền từ những người thiếu kiên nhẫn. Bitcoin, với sự im lặng đáng sợ, có thể đang đứng về phía người kiên nhẫn.
Đừng nhìn vào việc Bitcoin không tăng. Hãy nhìn vào việc nó không giảm. Trong một thị trường mà mọi thứ khác đều tăng, một tài sản không tăng nhưng cũng không giảm, điều đó có nghĩa là gì? Nó có nghĩa là người bán không đủ mạnh để đẩy giá xuống, và người mua đang chờ một mức giá tốt hơn.
Và có thể, chỉ có thể thôi, họ đang chờ một thứ lớn hơn nhiều so với một kỷ lục của S&P 500. Họ đang chờ một lần nữa, thế giới nhận ra rằng tiền pháp định là một ảo ảnh, và Bitcoin – không phải vàng, không phải cổ phiếu – mới là ngọn hải đăng duy nhất trong cơn bão.
Liệu Bitcoin có cần sự chú ý của thị trường không? Hay nó đang tự tạo ra một thị trường của riêng mình? Tôi không có câu trả lời. Nhưng tôi biết một điều: Những người bỏ lỡ Bitcoin vì họ đang ngắm nhìn vàng và cổ phiếu, sẽ sớm phải ngoái đầu lại.
Tương lai, không ai đoán trước được. Nhưng sự kiên nhẫn, trong thị trường này, luôn được đền đáp.