Cổ đông Core Scientific từ chối 9 tỷ USD. 9 tỷ USD là con số không nhỏ, nhưng họ nói không. Tại sao?
Hôm qua, thông tin Core Scientific (CORZ) chính thức từ chối thương vụ mua lại trị giá 9 tỷ USD từ một tập đoàn đầu tư. Cùng lúc, họ thông báo hợp tác chiến lược với AMD để phát triển hạ tầng AI. Thị trường reo hò. Giá CORZ tăng 8% trong phiên. Nhưng tôi – một kẻ đã đốt 50 ETH vì bot NFT vẽ sai thuật toán – nhìn vào bản chất kỹ thuật của câu chuyện này.
— Root: Cổ đông từ chối bán vì tin rằng giá trị tương lai cao hơn, nhưng tương lai đó dựa trên điều gì?
Context: Từ mỏ Bitcoin đến trung tâm AI
Core Scientific là một trong những công ty khai thác Bitcoin lớn nhất nước Mỹ. Sau khi phá sản năm 2023, họ tái cấu trúc và chuyển hướng: không chỉ đào coin, mà còn cho thuê hạ tầng điện năng cho các khách hàng AI. Họ có hợp đồng với CoreWeave, một startup AI cloud, và nay thêm AMD.
Về mặt kỹ thuật, đây là một cú pivot khó. Một mỏ Bitcoin có sẵn điện giá rẻ (nhờ hợp đồng dài hạn), nhưng để chạy GPU H100 hay AMD Instinct, cần nâng cấp hệ thống làm mát từ không khí sang lỏng, mạng InfiniBand, và phần mềm quản lý cluster. Tôi biết điều này vì năm 2022 tôi từng xây bot arbitrage Uniswap và phải hiểu sâu về hiệu suất node. Không đơn giản.
Core: Phân tích kỹ thuật – Ai thực sự hưởng lợi?
Bài toán chính: 9 tỷ USD là giá trị mà thị trường định giá cho Core Scientific ở hiện tại. Cổ đông từ chối, tức là họ tin rằng giá trị nội tại của công ty sau khi hợp tác với AMD sẽ vượt 9 tỷ. Nhưng hãy nhìn vào dữ liệu.
Thứ nhất, AMD không phải Nvidia. Hệ sinh thái ROCm của AMD vẫn còn kém CUDA về độ ổn định và thư viện. Nếu Core Scientific chạy GPU AMD, họ sẽ phải tốn thêm chi phí engineering để tối ưu. Trong khi đó, các đối thủ như CoreWeave dùng Nvidia, đã có sẵn stack.
Thứ hai, doanh thu từ mining Bitcoin đang giảm dần sau halving thứ tư. Hashrate tập trung vào ba pool lớn, cạnh tranh gay gắt. Việc dùng điện cho đào coin ngày càng kém hiệu quả. Chuyển sang AI hosting là hướng đi đúng, nhưng cần vốn đầu tư lớn. Cổ đông từ chối 9 tỷ USD nghĩa là họ chấp nhận rủi ro pha loãng cổ phiếu để huy động vốn cho nâng cấp hạ tầng.
Tôi nhìn vào dòng tiền on-chain: không có hợp đồng thông minh nào ở đây, nhưng có thể theo dõi số lượng Bitcoin mà Core Scientific khai thác hàng tháng. Dữ liệu từ mempool cho thấy hash rate của họ có xu hướng giảm từ đầu năm 2024, do chuyển một phần công suất sang GPU. Điều này phù hợp với thông báo, nhưng chưa thấy số liệu cụ thể về doanh thu AI.
— Root: Một công ty mining không có doanh thu AI định lượng mà dám từ chối 9 tỷ – đó là canh bạc, không phải chiến lược.
Contrarian: Góc nhìn ngược – Bán lẻ đang mơ màng
Thị trường đang lạc quan quá mức về “AI hosting” như một câu chuyện cứu cánh. Hãy nhìn vào điểm mù:
- Chi phí chuyển đổi cao: Theo ước tính, để nâng cấp một MW từ mining sang AI, cần đầu tư 2-3 triệu USD cho GPU, làm mát, mạng. Core Scientific có khoảng 1.2 GW công suất điện. Nếu chuyển 20% sang AI, họ cần 240-360 triệu USD. Họ có tiền mặt không? Không rõ.
- Cạnh tranh khốc liệt: Các ông lớn như Amazon, Google, Microsoft cũng xây trung tâm dữ liệu. Core Scientific chỉ có lợi thế về giá điện, nhưng bù lại thiếu kinh nghiệm vận hành AI. Khách hàng lớn sẽ không dễ dàng ký hợp đồng dài hạn với một công ty từng phá sản.
- AMD có thể thất hứa: Hợp tác với AMD chưa có số lượng GPU cam kết, chưa có thời gian giao hàng. Năm 2023, AMD đã hứa hẹn nhiều về Instinct MI300 nhưng sản lượng thấp. Nếu Core Scientific không nhận đủ chip, tiến độ sẽ chậm.
Tôi đã từng sai lầm khi tin vào floor price bot NFT mà không kiểm tra volume thực. Cổ đông Core Scientific cũng đang tin vào lời hứa AI, nhưng chưa có dữ liệu vận hành.
— Root: Từ chối 9 tỷ USD là một quyết định có thể khiến cổ đông mất tất cả nếu kế hoạch AI thất bại.
Takeaway: Câu hỏi cho người cầm lái
9 tỷ USD là một con số thực tế, có thể chạm vào được. Lời hứa AI là một con số ảo, chưa biết có thành hiện thực không. Nếu tôi là một nhà giao dịch, tôi sẽ không mua vào ở mức giá hiện tại. Tôi sẽ chờ xem quý sau Core Scientific báo cáo doanh thu AI là bao nhiêu, tỷ lệ lấp đầy trung tâm dữ liệu ra sao.
Còn bạn, nếu bạn là cổ đông, bạn có đánh đổi 9 tỷ USD lấy một lời hứa không?